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新安股份:有机硅、草甘膦涨价有望持续

  自2017年7月底以来,草甘膦价格上涨27.5%至2.55万元/吨,DMC价格上涨33%至2.65万元/吨。

  一、有机硅价格上涨,业绩弹性极大

  上游原材料涨价对产品价格形成强力支撑。近期有机硅中间体的主要原材料甲醇、金属硅均出现大幅上涨,后期金属硅和甲醇价格有望维持高位走势,对有机硅中间体价格形成支撑。待9月底迈图 10万吨新建产能投产后公司有机硅权益产能达29万吨。有机硅中间体原料金属硅实现较大比例自给,一体化优势显著,DMC每涨价1000元,公司EPS增厚0.21元。

  二、草甘膦龙头受益于行业景气度提升

  原材料涨价叠加需求增长推动草甘膦价格上涨,景气上行趋势确立,价格有望继续上涨至3万元/吨。自2017年7月以来,草甘膦主要上游原料甘氨酸、黄磷由于环保督察趋严快速上涨,推动草甘膦价格上涨。其中,甘氨酸上涨58%至1.4万元/吨,黄磷上涨16%至1.5万元/吨,随着环保督察组深入调查,后续原材料价格走势继续看涨。海外农药巨头进入补库存周期、转基因种植面积持续提升拉动草甘膦未来2年需求稳定增长。

  3作为草甘膦龙头企业,将受益于产品价格上涨,同时,盈利能力因生产成本降低而提升。公司现有草甘膦产能5万吨,9月新增3万吨产能即将投产,加之现有的草甘膦库存几乎为历史最低位,公司将直接受益于草甘膦涨价,按照现有成本估算,草甘膦每涨价1000元,公司EPS增厚0.08,随着白南山产能搬迁,马南园区新产能上线,生产成本有望降低,尤其是人工成本可以降至50%,公司草甘膦业务盈利能力将进一步提升。

  三、公司有机硅产业链布局完善,未来前景可期

  积极布局完整产业链,实现上下游一体化。现有行业内企业集中于有机硅单体生产,产品较为单一,而公司从金属硅冶炼,硅粉加工,甲基、苯基等多种有机硅中间体合成,到硅橡胶、硅油、硅烷偶联剂等系列产品的生产,形成了完整的产业链。

  氯循环一体化优势明显。氯循环应用于草甘膦生产,氯甲烷是生产草甘膦回收的,然后生产有机硅会形成盐酸,盐酸浓缩后可以用于产草甘膦。公司两大主营产品生产链条形成了有机结合,有效降低了生产成本。

  四、投资建议

  维持 “强烈推荐-A”投资评级。预计2017-2019年EPS分别为 0.46/0.54/0.65元,目前股价对应PE为27/23/19倍,看好公司有机硅长期成长空间。

  风险提示。产品价格大幅下滑、在建项目进度低于预期、行业产能大幅扩张。

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